债券市场不同意美联储鹰派基调

尽管最近的数据显示,由于零售销售和房屋销售疲软,美国的通胀温度已经逐渐回落,但美联储上周发布的鹰派声明比预期的要多,除了今年的一次加息之外,2018年和2019年加息三次,并提出初步的规模缩减(或量化紧缩)计划。

然而,美国债务收益率曲线仍然持平,这表明债券市场参与者不同意美联储官员的观点,即美国的长期经济增长和通胀将大幅上升。

其中,美国30年期债券和5年期债券之间的收益率差降至95基点,为2007年12月以来的最小缺口。

10年期债务和2年期债务之间的息差也已收窄至80个基点,相当接近2016年年中设定的73个基点的10年低点。

平缓的殖利率曲线通常被解释为负面的经济指标,因为退休基金、对冲基金等买债的大户如果预期将来通胀攀高,必然要求更高的公债殖利率。平坦的收益率曲线通常被解释为负经济指标,因为大型债券购买者,如养老基金和对冲基金,如果预期未来通胀加剧,必然会要求更高的收益率。

另一方面,根据菲利普·布雷克(PhillipsCurve)理论,在美国就业市场吃紧、失业率达到16年来最低之后,通胀必然会上升。

然而,实际数据与理论相反。美国4月份的通胀率同比仅上升1.5%,不仅低于美联储2%的政策目标,也是自2015年12月以来的最低增幅。

对此,美联储主席耶伦认为,低通胀与一次性因素相关,无需担心。

纽约联储主席威廉·杜德利(WilliamDudley)将此解释为海外通胀和低资本成本的结果,而非经济疲软的迹象。

尽管如此,市场认为美联储在收紧货币政策时犯了“政策错误”,但仍有许多呼声。

纽约BMO资本市场(BMO Capital Markets)利率策略师艾伦·科里(AaronKohli)表示,美联储对经济前景的乐观并没有得到真实数据的支持,平坦的收益率曲线假设经济正在放缓。

达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰(RobertKaplan)周二也表示,收益率曲线显示市场预期未来增长疲软。

明尼阿波利斯联邦储备委员会(Minneapolis Pohris Federal Reserve)行长纳拉亚纳·科切拉柯塔(NarayanaKocherlakota)更公开地批评美联储在加息前等待通胀达到2%。

全球最大债券基金管理公司太平洋投资管理公司(Pimco)董事总经理约阿希姆·费尔斯(JoachimFels)周三警告称,当通胀数据低于预期时,美联储将犯下引入紧缩政策造成“巨大风险的错误,重大意外冲击将使其陷入严重通缩恐慌。

现在,随着西得克萨斯州原油价格今年下跌20%以上,油价即将下跌40美元/桶,这表明美国的通胀形势将进一步降温。债券市场的反应可能与网上购买彩票的观点更加矛盾。

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